USDe 등장과 테더·USDC 지배력 변화 분석 | 더체크 경제뉴스

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USDe 등장과 테더·USDC 지배력 변화 분석 | 더체크 경제뉴스

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요약 -Summary

2025년, 스테이블코인 시장은 과거의 단순 가치 저장 중심 구조에서 수익 창출형(treasury yield) 구조로 빠르게 전환 중이다. 기존 강자인 USDT·USDC의 시장 지배력이 약화되고, Ethena의 USDe와 같은 신규 합성 스테이블코인들이 급부상했다.

여기에 미국의 GENIUS 법안 통과와 유럽 은행들의 자체 스테이블코인 계획 등 규제와 제도권 진입이 맞물리면서 시장 전환이 본격화되고 있다.

USDe 등장과 테더·USDC 지배력 변화 분석

1. 스테이블코인 시장의 현주소: 변화 조짐과 도전

1.1 기존 강자들의 약세

스테이블코인 시장은 오랫동안 테더(USDT)와 서클(USDC)에 의해 양분되어 왔다.

  • 하지만 최근 두 코인의 시장 점유율이 2024년 91.6%에서 2025년 현재 약 83.6%로 하락했다는 보도가 있다.
  • 특히 시장 내 성장 여력이 줄어들면서, 투자자들은 더 높은 수익을 추구하는 새로운 대안으로 눈을 돌리고 있다.

1.2 USDe: 수익형 합성 스테이블코인의 돌풍

Ethena Labs가 발행한 USDe는 ‘지분 보유 시 수익이 발생하는 구조’를 앞세워 빠르게 덩치를 키우고 있다.

  • 최근 한 달 사이 시장 가치가 75% 폭증해 약 93억 달러까지 확대되었고, FDUSD를 제치고 스테이블코인 중 3위로 부상했다
  • 또한 Binance에서 연 12% 보상 프로그램이 출범하면서 하루 만에 6억 달러 유입이 보고되기도 했다.
  • 크로스체인 확장도 활발해 현재 23개 네트워크에 유동성을 공급 중이라는 보도도 있다.
  • 위험 관리 측면에서, Ethena는 “Eligible Asset Framework”를 도입해 BNB 토큰을 담보 자산으로 허용하는 등 담보 다양화를 추진 중이다. ForkLog
  • 한편, 독일 감독기관 BaFin과는 42일간의 USDe 소유권 청산(리뎀션) 계획에도 합의했다는 보도도 있다.

이 같은 움직임은 단순한 ‘스테이블코인의 대안’ 수준을 넘어, 시장 전반의 구조 재편을 예고한다.

2. 제도와 규제: GENIUS 법, 미국·유럽의 대응

2.1 미국: GENIUS 법안과 제도화

2025년 7월, 미국은 스테이블코인을 본격적으로 제도권 금융상품으로 끌어들이는 GENIUS 법안을 통과시켰다.

  • 이 법은 스테이블코인 발행사를 준금융기관으로 보고, 완전 담보화, 투명성 공시, 금융감독 준수 등을 요구한다.
  • 이에 따라 전통 금융회사 및 은행들도 스테이블코인 사업에 본격적으로 진입할 수 있는 길이 열렸다.
  • 테더(USDT)도 미국 내 신규 스테이블코인인 USAT 발행을 준비 중이라는 보도가 나왔다.

2.2 유럽 및 기타 지역: 은행 중심 진입

유럽에서는 여러 대형 은행이 합작해 유로화 기반 스테이블코인을 발행할 계획이다. ING, 유니크레딧 등 은행 9곳이 참여하여 2026년 출시를 목표로 하고 있다는 보도가 있다.
ECB 등 중앙은행권은 안정성과 금융안정 리스크를 우려하며 조심스러운 입장을 보이고 있지만, 민간·은행 주도의 시도는 더욱 가속화되는 분위기다.

3. 경쟁 구조 재편: 누가 유리한가

3.1 수익 중심 vs 안정 중심

전통 스테이블코인은 1:1 담보형 구조로 신뢰성을 강조했지만, 낮은 수익률이 약점이었다.
USDe 같은 합성 구조는 델타 중립 헤지 전략을 활용해 수익률을 확보하면서도 페깅 유지에 도전하고 있다.
이 때문에 일부 투자자는 “스테이블코인 2.0 시대”라고 부르기도 한다.

3.2 유동성 허들, 디페깅 리스크

  • 고수익을 향한 경쟁이 치열해지면서, 시장 유동성 압박과 디페깅 위험이 커질 수 있다.
  • 특히 급격한 수요 변화나 대규모 환매 사태 발생 시 안정성 검증이 어려운 구조는 불안 요인이 된다.
  • USDC의 경우 과거 실리콘밸리은행(SVB) 붕괴 때 일시적인 디페깅 사태가 발생한 바 있다.

3.3 제도 수혜 vs 진입 장벽

GENIUS 법 시행 이후 제도권 진입이 쉬워지는 측면이 있지만, 규제 준수 부담도 커졌다.
신규 사업자는 높은 자본 요건, 담보 유동성 확보, 규제 대응 역량 등이 중요 요소로 작용할 것이다.

4. 최신 동향 & 시장 지표

  • 전 세계 스테이블코인 총 발행액이 3,000억 달러를 돌파했다는 보도도 있다.
  • Visa는 Visa Direct 플랫폼에 스테이블코인 도입 실험을 시작하며 전통 결제사도 본격 가세 중이다.
  • 영국 중앙은행(BoE)은 “광범위 사용되는 스테이블코인은 예금자 보호 기능과 함께 은행 수준 규제를 받아야 한다”고 발언하며 제도적 압박을 높이고 있다.
  • 한편, 테더는 새로운 미국 기반 스테이블코인 USAT을 통해 미국 시장 공략을 강화하려는 계획을 발표했다.

5. 시사점 & 전략 제언

5.1 투자자 관점

  • 안정성을 중시한다면 여전히 USDT, USDC 같은 전통 코인이 유리할 수 있다.
  • 반면 수익률 추구 또는 성장성 중심 투자자라면 USDe 같은 신흥 코인도 관심 대상이 될 수 있다 — 다만 리스크 관리가 필수다.

5.2 프로젝트/플랫폼 운영자 관점

  • 수익형 스테이블코인 발행을 고려한다면 리스크 헤지 모델과 담보 다양화 전략이 핵심이다.
  • 또한 제도권 규제 대응이 가능한 거버넌스 구조와 감사 투명성 확보는 경쟁력 요소가 될 것이다.
  • 전통 금융이나 결제회사가 스테이블코인 발행을 계획 중이라면, 제도적 신뢰 확보 및 플랫폼 연계 전략이 중요하다.

5.3 정책 및 규제 관점

  • 제도권 진입을 허용하는 규제가 확대됨에 따라, 규제 일관성, 투명성 기준, 위기 대응 매커니즘 등을 포함한 법제도가 지속 보완되어야 한다.
  • 특히 대규모 환매 압박이나 시스템 리스크를 완화할 수 있는 메커니즘을 포함하는 방향이 중요하다.

마무리 요약

2025년은 스테이블코인 시장의 변곡점이 될 가능성이 높다.
기존의 USDT·USDC 중심 독과점 구조가 점차 흔들리고, USDe와 같은 수익형 합성 스테이블코인이 급부상 중이다.
미국의 GENIUS 법 제정, 유럽 은행의 진입 계획 등 제도적 기반도 빠르게 정비되고 있다.
투자자·프로젝트·규제 당국 모두에게 새로운 기회와 리스크가 공존하는 시점이다.

📌 자주 묻는 질문(FAQ)

Q1. USDe 스테이블코인은 기존 USDT, USDC와 무엇이 다른가요?
A1. USDe는 단순히 1달러 가치 고정이 아니라, 보유만 해도 이자가 발생하는 수익형 스테이블코인입니다. 델타 중립 전략을 활용해 안정성을 유지하며, 최근 발행량이 급격히 증가하고 있습니다.

Q2. GENIUS 법안이 스테이블코인 시장에 주는 영향은 무엇인가요?
A2. 미국 GENIUS 법은 스테이블코인 발행사를 규제 체계 안으로 편입해, 완전 담보화·투명성 공개·금융감독 준수를 의무화했습니다. 이에 따라 은행과 대형 금융사도 스테이블코인 시장에 진입할 수 있게 되었습니다.

Q3. 스테이블코인 투자 시 가장 큰 위험 요소는 무엇인가요?
A3. 가장 큰 리스크는 ‘디페깅(peg 이탈)’입니다. 갑작스러운 환매 수요나 담보 가치 급락 시 1달러 가치가 깨질 수 있습니다. 따라서 투자자는 담보 구조와 리스크 관리 체계를 반드시 확인해야 합니다.

Q4. 은행이 발행하는 스테이블코인도 안전한가요?
A4. 유럽 은행들이 준비 중인 유로화 기반 스테이블코인은 규제 감독을 받는 만큼 신뢰도가 높을 가능성이 큽니다. 다만 아직 출시 전이므로 실제 안정성은 시장 반응에 따라 검증될 필요가 있습니다.

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